Editorial : de la vigilance en octobre (2006)
1 octobre 2006Les différentes hypothèses économiques que nous avancions pour expliquer nos anticipations baissières en septembre se sont bien réalisées, mais elles n’ont eu, pour le moment, aucun impact sur les marchés : ralentissement de la croissance américaine, interrogations sur la réalité du dynamisme européen (cf. la baisse de l’indice Zew allemand du climat des affaires), décélération de la croissance chinoise en 2007…
A ce jour, c’est un fait, les cycles négatifs qui se sont mis en place en septembre modifient probablement les donnes économiques mais n’ont pas pour autant retourné les marchés vers une pente descendante : la baisse du pétrole a modéré les risques inflationnistes et éloigné de plus en plus la hausse de taux, pour laisser la place à un espoir de baisse… Ce qui a renforcé la confiance des opérateurs. La Bourse a rejoint ses plus hauts niveaux de mai, même si son parcours (+1,60% en septembre) ne s’est pas fait sans quelques hésitations : hausse brutale le matin pour retomber souvent comme un soufflet le soir.
La question demeure : combien de temps encore l’embellie durera-t-elle ?
Car, finalement, il reste quelques interrogations auxquelles on n’a pas répondu :
- Quand les consommateurs chinois, indiens et/ou brésilien pourront-ils se substituer au consommateur américain pour faire tourner le moteur de l’économie mondiale ?
- Alors que le repli du pétrole en septembre reste autant inexpliqué que sa flambée estivale, comment peut-on dès lors prédire et assurer son évolution pour demain?
- Et a contrario, ne peut-on pas se demander si une trop grande baisse du prix des matières premières n’est pas à terme le signe d’un affaiblissement de la croissance mondiale qui évolue vers une récession?
Il suffit de peu de chose pour que l’appréciation des données économiques se modifient. Or, aujourd’hui, cette appréciation ne s’exprime plus sur le jeu exclusif de deux acteurs : les USA et l’Europe mais en regardant un ballet dont les danseurs viennent du monde entier. Il va falloir changer nos mentalités, ce que l’on pouvait relativement maîtriser avec “2 vedettes” devient plus hasardeux lorsque la pièce met en scène de nombreux personnages qui prennent chacun, et tour à tour, au fil des actes, le rôle principal.
C’est cela la mondialisation : au premier acte, le rôle principal est tenu par les USA, au deuxième acte : la Chine, au troisième, peut-être la Russie…
Et pour l’investisseur, il s’agit de savoir à l’avance qui sera l’acteur-vedette.
Mais surtout savoir anticiper les “coups de théâtre” tout au long du scénario.
Pour revenir à nos cycles : s’ils ne se sont pas manifestés en septembre, nous pensons que nous ne sommes pas à l’abri d’un “coup de théâtre” en octobre : aussi préférons-nous rester vigilante !
Le portefeuille
Par mesure de précaution, nous avons récupéré des liquidités qui atteignent aujourd’hui plus de 38%. La plupart des valeurs que nous avons vendues ont consolidé ensuite et ce malgré la bonne tenue du Cac.
Nous avons engrangé notamment des plus-values sur Air Liquide, Bouygues, Euro Ressources, Nicox qui ont compensé la baisse d’autres valeurs détenues. Nous avons initié des achats sur Sechilienne Sidec, JC Decaux, Alten ou Genesys que nous envisageons de compléter en octobre.
Compte tenu de notre prudence, notre portefeuille recule très légèrement (‑0.58%) pour un Cac qui avance de 1,60%. Notre plus-value totale atteint donc +587,42% depuis octobre 02 alors que le Cac a progressé de 80,77%.
Le mois d’octobre 06
Il est bien délicat de préciser l’évolution du Cac en octobre : la tendance est contradictoire.
Nous avons toujours en toile de fond des cycles négatifs qui se sont installés en septembre et que nous ne pouvons pas oublier.
Si les premiers jours d’octobre devraient leur permettre de se manifester, en revanche, leur action semble contrariée ou retenue par des cycles de court terme positifs jusqu’aux environs du 17/18 septembre. Ce conflit ne peut qu’engendrer nervosité, volatilité et parcours erratique.
Ensuite, il n’est pas impossible que nous assistions à une sorte d’effet ressort et qu’une tendance trop longtemps contenue se manifeste avec une certaine force.
Nous restons donc prudente et ne recommandons des achats que de manière progressive.
Le 27 septembre 2006
Solange de Mailly Nesle