NOBERT DENTRESSANGLE GND
1 juin 2005…un apogée boursier en mars 2006…
Les fondamentaux.
Malgré la hausse des cours du pétrole et une concurrence forte sur le transport international, Norbert Dentressangle a poursuivi sa croissance au cours du premier trimestre 2005 puisque son chiffre d’affaires de 334 M€ a progressé de 3,1% par rapport au premier tri-mestre 2004. La branche Transport (61% du chiffre d’affaires hors taxe en 2004) a fait preuve d’un bon dynamisme avec une activité en progression de 5,7% par rapport au premier trimestre 2004. En revanche, faute de nou-veaux contrats, les prestations logistiques (39% du CAht en 2004) ont vu leur activité se rétracter de 1%. Pour l’ensemble de l’année, les dirigeants restent optimistes, tablant sur une croissance du chiffre d’affaires de l’ordre de 6 à 8% et sur un maintien des marges opé-rationnelles au niveau de 5% déjà atteint au cours de l’exercice 2004. À plus long terme, le nouveau business plan “Challenge 2008″ pré-senté récemment, met l’accent sur les investissements destinés à atteindre, par croissance interne et externe, un chiffre d’affaires de 2 Mds d’euros en 2008 (contre un CAht de 1303 M€ en 2004) et une rentabilité égale à 5% du CAht. Pour y parvenir, le groupe s’appuie sur les éléments suivants :
- l’accélération de l’internationalisation : déjà implanté dans 14 pays, le groupe réalise 24% de son chiffre d’affaires à l’étranger. Actuel-lement, deux axes de développement sont privilégiés : les pays de l’Est et la Chine où Norbert Dentressangle a ouvert un premier bureau de représentation fin 2004 ;
- sa concentration sur des niches à forte valeur ajoutée :
. le transport de lots complets (livraison d’un groupe de marchandises destiné à un seul client),
. le groupage international : fragmentation des envois de marchandises afin de limiter les niveaux de stocks des clients,
. la location de voiture avec chauffeur,
. les transports entre la Grande-Bretagne et le vieux continent, trajet sur lequel le groupe est leader européen,
L’ensemble de ces activités permet d’obtenir des contrats de transport de longue durée et récurrents ; en effet, plus de la moitié des re-venus de transport conditionnés proviennent de contrats compris entre un et trois ans. Cette récurrence permet à Norbert Dentressangle de lisser les effets de cycle et constitue une sécu-rité contre la baisse de l’activité économique ;
- sa présence dans tous les secteurs d’activité, aussi bien la grande distribution, la chimie, l’automobile, le luxe ;
- la solidité de sa situation financière : au 31 décembre 2004, l’endettement financier net ne représentait que 0,81% des fonds propres.
Compte tenu de ces perspectives de croissance régulière et de la très grande capacité de résister aux situations de crise dont à fait preuve le groupe, nous restons positive sur les fondamentaux de cette affaire très solide.
À un cours de 44,80€ le 19 mai 2004, le titre ne capitalisait que 9,02 fois les résultats esti-més 2006 et restait moins cher que son princi-pal concurrent Géodis dont les résultats sont moins performants.
Les cycles planétaires et le comportement boursier.
Le titre a perdu plus de 27% depuis son record historique à 54€ (à la fin du mois de janvier 05) au 9 mai 05 (39€).
Il a ensuite remonté un peu la pente. Ayant bien géré la hausse du pétrole en début d’an-née, toute baisse du carburant devrait maintenant améliorer sa rentabilité.
Qu’en disent les cycles planétaires ?
Ce n’est qu’en mars 2006 que Norbert D. de-vrait voir son apogée boursier. D’ici là la va-leur est plutôt bien orientée sauf de la fin octo-bre à la fin novembre 05 où elle risque d’être mise en voie de garage pour en sortir autour du 20 décembre 05 et repartir à une allure modérée jusqu’à mars 06. Il s’agit donc d’un inves-tissement de moyen terme en évitant la fin de la période automnale.
On conseillera de se placer autour du 12 juin et l’on conservera dans un premier temps jus-qu’en octobre 05 pour y revenir ensuite.